Kolumne
Gastbeitrag von Oliver Gasser, BANTLEON Convertible Experts AG
Wandelanleihen sind nach einem erfolgreichen Anlagejahr 2024 weiter auf Erfolgskurs: In den ersten fünf Monaten dieses Jahres haben globale Investment-Grade-Wandelanleihen – gemessen am FTSE Global Inv Grade Convertible Bond Index – mit 9,7% einen relativ hohen Ertrag erzielt, während andere globale Anleihensegmente und globale Aktien sich deutlich schlechter entwickelt haben. Auch im Vergleich mit dem globalen Wandelanleihensegment auf Basis des FTSE Global Convertible Bond Index (USD hedged), der nur auf einen Ertrag von 5,1% kam, stechen Investment-Grade-Wandelanleihen hervor.
Positiver Ausblick
Die positive Entwicklung dürfte sich in den nächsten Quartalen fortsetzen. Dafür spricht u.a., dass der Anteil von Investment-Grade-Emittenten wieder steigt und Sektoren im Vordergrund stehen, die in turbulenten Zeiten an den Finanzmärkten stabilisierend wirken; beispielsweise Versorger, die etwa 20% des Investment-Grade-Segments ausmachen. Obwohl Wandelanleihen komplex sind, lohnt sich eine Auseinandersetzung mit diesen hybriden Anleihen – vereinen sie doch die Vorteile von Anleihen und Aktien in einem Finanzinstrument und überzeugen mit einem asymmetrischen Risiko-Ertrags-Profil.
Profiteure steigender Aktienmärkte
Während das Renditepotenzial konventioneller Anleihestrategien aufgrund des allgemein niedrigen Zinsniveaus derzeit begrenzt ist, profitieren Wandelanleihen zusätzlich von steigenden Aktienmärkten. Als performancestark haben Wandelanleihen sich auch bei außergewöhnlichen Marktkorrekturen und in den anschließenden Erholungsphasen erwiesen, wie der Zeitraum von Ende 1997 bis Ende 2024 zeigt. In dieser Periode haben Wandelanleihen mit einer annualisierten Rendite von 7,0% die Renditen konventioneller Anleihen deutlich übertroffen und die Rendite globaler Aktien gemessen am MSCI World (7,3%) nahezu erreicht, wobei ihre Volatilität wesentlich geringer war. Das erste Pandemiejahr 2020 schlossen Wandelanleihen trotz eines Einbruchs im März gar im Plus ab. Nach dem Einbruch Ende 2021 dauerte die Erholung länger – lediglich Wandelanleihen der Bonität Investment Grade erholten sich relativ schnell.
Tiefe Ausfallrate
Auch die langfristig tiefe Ausfallrate von Wandelanleihen spricht für eine Allokation, beträgt sie doch etwa ein Drittel der Ausfallrate von High-Yield-Unternehmensanleihen (USA, Werte für den Zeitraum 2003 bis 2024), obwohl das globale Wandelanleihenuniversum zu 21% aus High-Yield-Anleihen und nur zu etwa einem Drittel aus Investment-Grade-Anleihen besteht (für 52% gibt es kein Rating). Um Ausfallrisiken zu minimieren und alle Vorteile von Wandelanleihen nutzen zu können, ist ein aktiver Managementansatz notwendig, weil sich das Risiko-Ertrags-Profil im Laufe ihres Lebenszyklus verändert. Wer nicht über die nötigen Researchkapazitäten verfügt, sollte über aktiv gemanagte Publikumsfonds in Wandelanleihen investieren. ETFs sollten Anleger meiden, weil diese im Durchschnitt schlechter abschneiden als ihre aktiv gemanagten Pendants. Wichtige Gründe sind, dass durch die häufige Anpassung der Indexzusammensetzungen hohe Transaktionskosten entstehen und aktive Manager Sondersituationen (Corporate Actions/Special Situations) besser nutzen können, sowie die relativ hohen Vermögensverwaltungsgebühren.
Oliver Gasser, CFA, arbeitete nach einer Ausbildung zum Bankkaufmann in der Handelsabteilung der Schweizerischen Kreditanstalt und der Credit Suisse First Boston. Von 2002 bis 2007 arbeitete er als Credit Portfoliomanager bei der UBS. Im Jahr 2008 wechselte Gasser zu Credit Suisse Asset Management. Im Jahr 2017 wurde er CEO der AgaNola AG, die 2020 in Credit Suisse Investment Partners AG umfirmiert wurde. Seit der Umfirmierung der Credit Suisse Investment Partners AG in BANTLEON Convertible Experts AG im Oktober 2024 verantwortet Oliver Gasser als CEO die Unternehmensführung sowie die Leitung des Portfoliomanagements, das sich auf globale Wandelanleihenstrategien spezialisiert hat.
